中小企业不同生命周期融资战略选择

中小企业不同生命周期对资金供应的要求

中小企业试图寻找符合各个阶段特点的融资模式，进而保持企业的发展和获利能力。中小企业在其生命周期的不同阶段对资金的需求通常会体现出明显差异，具体表现为：

(1)初创期，企业一般生产规模较小，产品还未被市场接受，投入成本较大，生产经营者与管理者合二为一，盈利能力较低，现金流转不畅，可能出现财务困难问题。在这一阶段，企业一方面需要依靠自有资金或银行借贷，另一方面通过权益融资方式获取资金。

(2)成长期，由于产品逐步被市场接受，企业的市场竞争力逐渐增强，销售额增长幅度加快，因此企业负债率可能会增加。在这一阶段应逐步优化资金结构，进入盈利增长阶段。

(3)成熟期，由于生产经营规模变大，生产效率和技术领先，管理能力增强，企业能够有效协调日常业务流程，进行合理的资源配置。因此企业资金需求量有所减少，融资难度降低，现金净流入量较高。在这一阶段，应考虑多元化发展，将资金投入到更有发展的行业或产品上，为进入新的生命周期做准备。

(4)衰退期，由于企业产品市场份额逐渐下降，新产品试制失败，新的市场还未形成，或还未完全被市场接受，现金流入量及需求量进一步减少，最后造成亏损。在这一阶段应剥离老旧产品，回收资金，并投入新的市场和领域，从而进入新的生命周期。

基于中小企业生命周期的融资战略选择

根据企业战略管理理论，财务战略的焦点是企业资金流动。而融资战略作为根据具体财务活动内容划分的一种财务实施战略，是在研究企业现实的财务环境下寻找影响融资战略的因素，如融资目标、融资结构、融资渠道等。同时，还需要考量经济效益与融资成本和风险的相互平衡的长期谋划。融资战略的选择应考虑企业不同发展阶段的财务特征，选择适合自身条件的融资方式。中小企业在融资渠道上比大企业更为依赖内源融资，通过股东投入的资金或企业生产经营产生的留存收益获得持续经营的资金。但我国中小企业内源性融资能力较弱，在融资方式上更依赖于债务融资，与大企业相比，更依赖企业间商业信用等民间融资渠道。

针对我国中小企业在其生命周期中体现的特点，中小企业在实施融资时应注重结合企业不同生命周期开展有针对性的策略。

初创期中小企业的融资战略

中小企业在初创期存在法人治理结构不完善、缺乏长远规划和目标等短板。特别是科技型中小企业，这阶段的产品研发投入高、研发周期较长，导致产品成本和价格偏高。而市场对产品了解不足，产品销售局面较难打开。此时企业的销售收入较低，盈利情况不尽人意。这个时期由于大众对产品的接受度不高，现金净流入量较少或具有较大的不确定性。对于科技型中小企业而言，研发的时效性尤为重要，保持技术壁垒或为产品优化争取时间，均需要投入大量资金。而处于初创期的企业管理能力较弱，没有步入正轨，资金管理较为混乱导致企业信用较低，信息不对称抑制了资金提供者的放贷意愿，最终造成中小企业融资难因此，初创期应选择以内源融资为主、外源融资以权益融资为辅的融资策略。努力扩大市场份额，增加销售收入，使现金净流入量最大化。

成长期中小企业的融资战略

中小企业在成长期已形成一定生产能力，生产规模快速扩大，市场份额迅速扩展，此时应考虑企业的可持续发展，使企业规模扩张与长远利益发展并重。经过初创期的技术积累，企业拥有核心技术和主要产品，产品逐渐被市场所接受，销售收入大幅增长，企业获利能力进一步提升，现金流状况有所好转。但这个时期产品改进和更新换代频繁，资金需求量较大，特别是科技型中小企业，只有不断增强产品的技术优势和生产效率，才能在市场中处于领先地位。这个时期，公司治理体系初见雏形，管理水平进一步提高，各类财务制度逐步健全，同时具有一定的资金积累及商业信用记录，融资难度降低，资金来源相对宽松。该阶段具有较好的发展前景及投资价值，应适时通过证券市场获得战略投资人关注，如挂牌新三板市场等融资渠道，也可通过银行借款、融资租赁等融资组合进行融资。

成熟期中小企业的融资战略

中小企业在成熟期已形成自己的主打产品，主营业务、盈利能力达到顶峰，占据稳定的市场份额，经营净现金流增长幅度较大。此时市场占有率趋于饱和，企业增长速度逐渐减缓。特别是科技型中小企业在成熟期，利润增长速度开始下降，产品趋于老化，科技能力开始显现不足，不再具有竞争优势，此时需要改善已有产品的潜在性能，增强售后服务，并投入资金开发新产品，开拓新市场⑷。为保持企业发展的强劲势头，其主要活动是管理创新。在这个时期企业信息相对公开透明，投资者与企业间信息相通。企业在该阶段具备了公开募集资金的能力，发行股票是最常用的直接融资方式，但是在主板上市费用高、周期及审核过程长，难度较大，因此中小企业可以通过中小板、创业板、科创板上市达到募集资金的目的。成熟期是中小企业重要的转折期，产品市场份额饱和、利润和现金的大量流入，看似具备前所未有的优势，但也存在危机。随着行业洗牌、国家管控等政策出台，利润提升空间在逐步缩小，寻求多元发展成为融资重点。尤其是科技型中小企业，在这个阶段要寻求S型发展曲线，即发展不同的产品线和新的生命周期线，开始业务重塑。此时必然要投入大量资金进行产品技术研发、人才储备、设备更新等，同时使产品尽快获得市场认可，扩大销售，延迟竞争者进入市场时间。

衰退期中小企业的融资战略

中小企业在衰退期缺乏创新意识，生产技术落后，产品不适应市场需求，失去原有市场地位，特别是科技型中小企业，技术研发能力跟不上市场变化，销售收入下降，获利能力低下。此时，一方面老旧产品不再投入，退出市场。由于企业销售水平下降，使得现金周转率降低，经营活动出现负现金流量，企业应采用防御收缩融资战略。另一方面应尽快回收资金，多方融资，有效利用财务杠杆的正效应。企业集中财力进行技术创新和新产品开发以替代老产品，或者进行行业转型，依托现有市场、人员、技术等优势投入相关细分领域，开始新一轮生命周期。

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