SPAC IPO后，哪个时段最有可能获得超额收益

由于SPAC作为一家只有现金的空壳公司，其最大的使命是并购，因此可以并购为重要节点，划分SPAC IPO后的阶段，并观察对应的市场表现。SPAC IP0后的市场表现可以分为三个阶段:

第一阶段是SPAC IPO 后 → 宣布并购前，

第二阶段是宣布并购 → 并购完成前，

第三阶段是并购完成以后。

第一阶段：SPAC IPO后到宣布并购前

股价通常变化不大，除非发起人或市场爆出重大利空，股价一般均在10美元上下波动，美国2003-2020年SPAC IPO 第一天的收益率可从单一时间节点显示上述规律。SPAC IPO后的第一天收益率在-1.5%至3. 2%之间不等,中位值在0. 4%，平均值为0. 63%，表明股价在10美元发行价上下小幅波动。

图：2003-2022年美国SPAC IPO 第一天收益情况

第二阶段：宣布并购到并购完成前

SPAC的股价往往在宣布并购的第二阶段大幅波动，如果拟并购的目标公司质地优异，会引起股价大幅上涨。在2020年的美国市场，Live 0ak Acquisition Corp 的股价在宣布并购后累计上涨171%，kensington Capital Acquisition 在2020年共录得162%的涨幅，TPG Pace Beneficial Finance 的股价涨幅为154%，涨幅排在第五名的则是dMY Technology Group， 第四名LongviewAcquisition Corp的股价在上涨110%达到24. 29美元后，于2021年继续上涨，最高达到27.49美元。

图：2020年宣布并购后前5大涨幅的美国SPACs

宣布并购不都使股价大涨，也有大跌的情况。一家名为CM Seven Star 的SPAC空壳公司就在宣布与开心汽车兼并后导致股价大跌，股价从10美元附近一度跌到2. 81美元，新公司上市后股价仍然继续下跌，最低价达到0. 40美元。

以上案例均说明并购对于SPAC的股价至关重要，上市SPAC只是一家空壳公司，SPAC的未来命运系于并购，优质并购标的能使SPAC股价大涨，劣质并购标的会使股价大跌。新公司上市后一切尘埃落定，股价表现更加取决于并购标的的质地。

第三阶段：并购完成以后

并购完成后的第三阶段股价如何, SPAC 股价的涨幅主要来自于何处?

有数据显示，在2020年的标普500板块和SPAC板块中，同样采取“并购策略”进行投资，并购完成前，股价涨幅分别为20%和46%，并购完成后，股价涨幅分别为13%和16%。

图：2020年“并购策略”在各板块股价表现情况

2016-2019 年的数据略有不同，但支持了在并购完成以前，并购策略在SPAC板块更有效率的结论, SPAC 板块并购策略的股价涨幅为46%，大幅跑赢标普500板块的17%。但在并购完成后，SPAC块大幅跑输标普500板块，两者的股价涨幅分别为-14%和40%。

图：2016-2019年“并购策略”在各板块股价表现情况

以上数据表明，在并购完成前，并购策略在SPAC板块能比在标普500板块取得更高的收益，并购完成前的第二阶段是SPAC股票获取超额收益的最重要时段，并购完成后第三阶段的SPAC 股价表现要取决于市场整体状况，当市场强劲上扬时，SPAC 板块股价与标普500 板块不分上下，但当市场缓慢增长偶有波动时，SPAC 板块股价表现就远不如标普500板块，甚至录得较大跌幅。

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