香港上市火爆，排队企业高达200多家，最后一年利润达到多少利润的实践解读

根据港交所2025年8月生效的新规，主板上市的核心财务标准仍为三选一：

1.盈利测试（最传统路径）要求最近一年净利润≥3500万港元，前两年累计≥4500万港元（三年合计≥8000万港元）。这一标准较2022年提高了60%，旨在筛选盈利能力稳定的成熟企业。以2025年排队的某建筑工程公司为例，其2024年净利润3800万港元，前两年累计4600万港元，刚好踩线达标。

2.市值/收入测试（新经济企业主流选择）若企业盈利未达标但具备高增长潜力，可选择市值≥40亿港元且最近一年收入≥5亿港元的组合。某跨境电商平台2024年净利润仅2800万港元，但凭借年营收6.2亿港元及50亿港元估值成功过会。这一通道对互联网、消费等轻资产行业更友好。

3.现金流测试（重资产行业替代方案）针对新能源电力等周期性行业，设置市值≥20亿港元、近三年现金流合计≥1亿港元的替代标准。某光伏企业通过此通道上市，其三年累计经营性现金流达1.2亿港元，虽净利润波动较大仍获批准。

不同行业因商业模式差异，最后一年净利润呈现显著分化：

•传统行业的刚性门槛工业、材料等行业中，80%以上企业选择盈利测试。某中型制造企业为通过3500万港元标准，2023-2024年累计投入420万港元优化内控体系，导致净利润率下降1.5个百分点。这类企业需严格控制成本，避免因一次性费用导致净利润下滑。

•新经济企业的灵活通道生物科技（18A章）、特专科技（18C章）等新兴行业享受政策倾斜：

◦生物科技公司无盈利要求，但需核心产品完成I期临床试验且市值≥15亿港元。2025年递表的某基因治疗企业，虽累计亏损5.2亿港元，但凭借两款进入II期临床的产品成功递表。

◦特专科技公司已商业化企业市值降至40亿港元（原60亿），未商业化企业降至80亿港元（原100亿），但需满足研发投入占比要求。某人工智能芯片公司虽未盈利，但凭借85亿港元估值及与头部车企的合作协议通过聆讯。

这种分化导致排队企业净利润分布呈现“哑铃型”：传统行业集中在3500万-5000万港元区间，新兴行业则两极分化明显——既有未盈利企业，也有年利润超1亿港元的科技巨头（如宁德时代2024年净利润达280亿港元）。

港交所对净利润的“质量”要求高于单纯数字达标，审核中关注以下要点：

4.非经常性损益的剔除投资收益、政府补贴等非经常性损益占比过高可能被质疑。某消费电子企业因2024年政府补贴占净利润的45%，被要求补充未来三年盈利预测报告。根据港交所隐性标准，非经常性损益通常需剔除30%以上。

5.现金流与利润的匹配性即使通过盈利测试，若经营性现金流持续为负，仍可能被问询。某跨境物流企业2024年净利润4000万港元，但应收账款周转天数长达180天，被要求解释盈利可持续性。

6.管理层讨论与分析（MD&A）的深度需详细说明利润驱动因素及未来增长逻辑。某SaaS企业虽净利润达标，但未在招股书中量化客户留存率对利润的影响，被要求补充数据。

2025年港股中报显示，行业分化加剧直接影响企业利润表现：

•高景气行业医疗保健（净利润增速202.9%）、信息技术（60.9%）等新经济领域表现突出。某创新药公司因成功授权海外权益，2024年净利润同比激增318.5%，远超行业平均水平。

•低景气行业能源、房地产等旧经济领域净利润陷入停滞。某石油公司因油价下跌，2024年净利润同比下滑42%，被迫撤回上市申请。

这种结构性分化要求企业在选择上市时机时，需结合行业周期评估利润可持续性。例如，新能源企业若在2026年全球光伏产能过剩前上市，可能面临估值折价风险。

港交所于2025年8月实施的新政，对利润要求产生以下间接影响：

7.建簿配售比例下调机构投资者获配比例从50%降至40%，吸引更多散户参与。这一调整可能降低企业对短期利润的过度包装动机，更注重长期价值。

8.自由流通量要求优化非A+H公司自由流通量门槛从25%降至10%（市值≥6亿港元时），降低了企业上市后的减持压力，间接提升利润再投资空间。

9.预披露+快速审批机制试点符合条件的企业可提前披露招股书并启动簿记，将聆讯周期缩短至4周。这一政策虽未直接放宽利润要求，但通过压缩时间成本，间接降低了企业维持利润达标的财务压力。

香港上市的净利润要求并非简单的数字游戏，而是港交所平衡市场质素与全球竞争力的战略工具。对于企业而言，选择何种上市通道、如何优化利润结构、应对合规挑战，需结合自身业务特点与行业周期审慎决策。对于投资者，理解不同行业的利润生成逻辑及政策导向，方能在200余家排队企业中精准识别价值标的。随着港交所持续深化改革，香港资本市场的“双重优势”——成熟市场的规范性与新兴市场的成长性——将进一步凸显，巩固其全球领先的融资平台地位。