香港创业板2025年上市企业发行市盈率和募资金额统计与解读

1.金叶国际集团（08549.HK）

◦市盈率：根据发行价0.50港元及2024财年净利润1407万港元计算，发行市盈率约为15.63倍。这一估值略高于港股建筑工程板块平均水平（约13倍），主要因市场对其未完成订单（6280万港元）和业务稳定性的认可。但上市后市盈率波动较大，截至10月27日收盘价0.49港元，市盈率降至13.93倍，反映出流动性不足对估值的压制。

2.轩竹生物-B（02575.HK）

◦估值逻辑：作为未盈利生物科技企业，其市盈率指标失效，转而采用市销率（PS）估值。根据发行价11.60港元及2024年营收1.53亿港元计算，市销率约为41.87倍。这一估值低于港股生物科技板块平均市销率（约50倍），但高于A股科创板同类企业（约30倍），体现出香港市场对创新药研发管线的溢价认可。

3.募资规模

◦金叶国际集团：全球发售1亿股，募资总额5000万港元，净额3130万港元，主要用于项目运营和补充流动资金。其募资规模处于GEM历史低位，反映出传统行业企业融资难度较大。

◦轩竹生物-B：发行6733.35万股，募资总额7.81亿港元，净额7.01亿港元，用于核心产品安奈拉唑钠肠溶片的国际化推广和研发管线拓展。其募资规模创2025年GEM新高，凸显生物科技企业的融资优势。

4.募资效率

◦金叶国际集团：公开发售超额认购11464.72倍，国际发售仅1.20倍，显示散户热情与机构谨慎并存。

◦轩竹生物-B：公开发售超额认购4908.33倍，国际发售10.15倍，机构投资者占比达90%，体现出专业投资者对其研发实力的信心。

5.生物科技主导轩竹生物的上市标志着GEM向“硬科技”转型的趋势。其核心产品安奈拉唑钠肠溶片为中国首款自研PPI抑酸药，针对肿瘤、消化、NASH三大黄金赛道，研发管线覆盖10余项创新药。这一案例验证了港交所18A章对未盈利生物科技企业的包容性，预计2026年将有更多同类企业赴港上市。

6.传统行业式微金叶国际作为年内唯一上市的传统企业，其募资规模和估值均低于市场预期，反映出GEM对低增长行业的吸引力下降。港交所2025年8月实施的GEM新规虽降低了市值门槛（至2.5亿港元），但新增“研发开支占比15%”的要求，进一步限制了传统企业的上市通道。

7.流动性困境GEM整体流动性较弱，金叶国际上市首日成交额仅4068万港元，换手率0.12%，远低于主板平均水平。部分中小市值公司日均成交额不足百万港元，导致估值波动较大。这一问题在2025年并未显著改善，主要因投资者偏好向主板集中。

8.政策红利释放

◦上市规则优化：GEM新规引入“市值+收入+研发”三维测试，允许盈利2000万港元的成长型公司以更高确定性上市。这一政策预计将吸引更多东南亚和中东科技企业赴港，2026年GEM新上市公司数量有望回升至10-15家。

◦转板机制活跃：比优集团（09893.HK）等企业成功转板，增强了GEM作为“跳板”的吸引力。预计2026年转板案例将增至5-8家，推动GEM估值中枢上移。

9.行业趋势

◦生物科技与特专科技：在“科企专线”和18A章支持下，预计2026年GEM新上市公司中60%以上为科技企业，平均募资规模将突破5亿港元。

◦ESG主题：随着香港碳市场发展，林业、环保等ESG相关企业可能通过“绿色IPO”获得估值溢价，例如某林业壳公司净资产2000万港元，估值或达3000万人民币。

10.风险提示

◦流动性风险：GEM日均成交额不足主板1%，投资者需警惕“闪崩”风险。

◦估值泡沫：部分科技企业若无法兑现研发里程碑，可能面临估值回调，如某AI企业上市半年内股价腰斩。

11.配置策略

◦长期投资者：可关注研发管线清晰、临床进展领先的生物科技企业（如轩竹生物），以及受益于政策红利的特专科技公司。

◦短期交易者：需规避流动性差的小盘股，优先选择市值5亿港元以上、日均成交额超千万港元的标的。

2025年香港GEM在政策调整和市场分化中呈现“量减质升”特征：生物科技企业主导融资，传统行业式微；发行市盈率分化显著，未盈利企业估值逻辑重构。尽管面临流动性挑战，GEM仍将作为高增长企业的重要融资平台，2026年在新规刺激下有望迎来结构性复苏。投资者需聚焦基本面扎实、研发实力突出的优质标的，同时警惕估值泡沫和流动性风险。