2025年全球资本市场总结及2026年展望-并购篇

一、2025并购回望：政策松绑+巨头领跑，全球市场强势回暖

2025年，全球宏观环境企稳与国内政策密集落地，共同点燃并购市场热度，交易规模、行业结构、参与主体均呈现显著变革，并购已成为企业应对周期、抢占赛道的核心战略选择。

1. 全球格局：超级交易引领复苏，科技赛道成核心引擎

2025年全球并购市场强势反弹，创下近四年最佳表现：全年交易额达4.5万亿美元，同比增长近50%，仅次于2021年的历史峰值。大型交易成为主要驱动力，全年涌现68笔超100亿美元的超级并购，50亿美元以上交易达166笔，创下2021年以来新高。美国市场表现尤为突出，以2.3万亿美元的交易规模占据全球半壁江山，创下1998年以来最高占比。

行业分布高度集中于高成长领域：科技行业以1万亿美元交易额稳居首位，占全球交易总量的五分之一以上，是第二名医疗健康行业的两倍多，AI相关数据企业、半导体制造商及网络安全解决方案成为热门收购标的。传媒与交通运输行业则诞生标志性超级并购，奈飞与派拉蒙围绕华纳兄弟探索公司展开的百亿级竞购战、联合太平洋铁路与诺福克南方铁路的超800亿美元合并，直接重塑行业竞争格局。从区域来看，欧洲与亚洲正逐渐成为全球交易发起的新热点，与美国形成三足鼎立格局。

2. 国内市场：政策红利释放，央企与跨境并购双轮驱动

2025年国内并购市场呈现“政策护航+主体多元”的鲜明特征，交易活跃度与质量同步提升：

•政策密集松绑：国务院印发《2025年稳外资行动方案》，优化外资并购规则、降低跨境换股门槛，鼓励外资参与产业链整合；证监会“并购六条”落地，提高支付灵活性与审核效率，重大资产重组平均审核周期降至三年最低。地方层面，广东、深圳、上海等多地出台专项政策，设立跨境并购基金、优化并购贷款支持，形成央地协同的政策矩阵。

•交易规模与结构双升：全年A股上市公司披露并购重组事项超4600起，重大重组案例数突破130起，均创近年新高；组合支付方式占比接近50%，成为主流交易模式。央企并购表现亮眼，交易总价值超3750亿元，创五年新高，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券等案例，彰显“强强联合”的整合逻辑。

•跨境并购理性回暖：中企出境并购规模达1568.54亿元，同比翻倍，标的选择更趋理性，聚焦“小而美”的技术型企业，区域覆盖从欧美扩展至东南亚、拉美等新兴市场，共建“一带一路”国家成为重要目的地。交易模式更灵活，设立合资公司、少数股权战略投资等多元化路径频现，有效降低监管风险与整合压力。

•新质生产力成核心方向：半导体、信息技术、生物科技等领域并购案例数量创三年新高，其中半导体行业并购平均溢价率超6.3倍，传统行业跨界布局硬科技的趋势显著，23家非科技企业通过并购切入半导体赛道。

3. 机制创新：并购贷款新规落地，融资环境持续优化

2025年12月31日，《商业银行并购贷款管理办法》正式实施，为并购市场注入长期资金活水：首次允许并购贷款用于参股型并购（单次持股≥20%），控制型并购贷款比例上限提至70%，期限延长至10年，还新增贷款置换规则，允许置换1年内先期支付的价款。新规落地后，多地迅速涌现试点案例，浦发银行向成都青白江区属国企发放全国首批参股型科技企业并购贷款，支持“以并购代招商”模式落地，验证了政策的实操价值。

二、2026并购展望：战略聚焦+模式创新，价值整合成核心逻辑

2026年，全球地缘政治与监管环境更趋复杂，国内产业升级需求迫切，并购市场将告别“盲目扩张”，进入“精准赋能”的高质量发展阶段，战略协同、合规运营与高效整合成为核心关键词。

1. 政策红利深化：规则优化与支持加码双向发力

2026年政策支持将更聚焦“提质增效”，形成全链条保障体系：

•规则持续完善：外资并购操作指引将正式发布，进一步简化跨境换股流程；A股并购重组审核将强化“产业逻辑”导向，遏制套利型交易，跨界并购审核趋严，借壳与类借壳难度提升。

•金融支持升级：并购贷款新规效应全面释放，地方国企将成为参股型并购的主力军，“以小股权撬动大资源”的模式将在新能源、人工智能等赛道广泛应用。预计将出台并购重组专项税收优惠，增值税抵免比例或提高至30%，降低企业交易成本。

•监管协同加强：全球反垄断审查将更严格，科技、传媒等敏感行业的大型并购需提前做好合规评估；国内将建立并购反垄断快速审查通道，平衡市场活力与公平竞争。

2. 赛道聚焦：三大主线主导，新质生产力成核心战场

2026年并购交易将围绕国家战略与产业周期，聚焦三大核心赛道：

•硬科技深度整合：AI应用、商业航天、人形机器人等领域成为并购热点，中等规模科技资产将通过并购实现证券化，帮助上市公司快速补全技术短板；半导体设备、工业母机等“卡脖子”领域的产业链并购将持续升温，国企与民企协同并购案例增多。

•周期行业与国企重组：光伏、汽车等周期性底部行业将加速供给侧出清，优质企业通过并购整合低效产能；地方国企间资产整合与央企战略性重组将提速，依托上市平台实施商业化资产注入成为主流模式。

•绿色转型并购：传统制造业向绿色能源的转型并购加速，风电、储能、低碳技术等标的需求旺盛，中石油收购挪威北海风电企业等案例将引发示范效应，绿色并购债券、并购型REITs等创新工具将助力交易落地。

3. 资金与模式变革：国资基金引领，跨境与创新交易升温

•资金结构多元化：国资类并购基金、CVC机构成为并购市场重要力量，广东300亿规模并购基金、江苏技术并购奖励政策等将引导社会资本聚焦产业整合；银行并购贷款与PE投资形成协同，私募股权占并购融资比重将保持40%以上的高位。

•跨境并购提质增效：中企跨境并购将从“技术获取”转向“全球布局”，港A双市场联动交易增多，人民币结算比例提升，银行汇率避险产品将广泛应用；企业将更注重本地化整合，联合当地财务投资人共同收购的模式将降低监管风险。

•交易模式创新升级：“先投后并”“合资并购”等模式将常态化，ST板块重整、无形资产并购（数据、专利等）案例增多；文化尽调占比将提升至25%，并购后整合从“文化-组织”维度扩展至“战略-技术”协同，18个月以上的长期整合规划成为标配。

4. 风险提示：四大挑战需重点防控

2026年并购市场机遇与风险并存，企业需重点规避四类风险：一是涉股类交易不确定性高于纯现金并购，需充分评估标的股权分散度与估值合理性；二是跨界并购失败率仍维持10%左右，需警惕行业属性错配与整合能力不足；三是跨境交易面临多边监管审查，尤其科技类并购需提前做好合规论证；四是并购后财务与人才整合风险，核心团队流失与成本控制不力是导致协同效应不及预期的主要原因。

结语：2026，并购进入“价值整合”新时代

2025年的并购市场，用规模增长验证了资本对产业升级的迫切需求；2026年的并购市场，将以“战略协同+合规整合”为核心，筛选出真正具备长期价值的交易。政策红利与金融支持为并购提供了广阔空间，但市场的成熟也意味着“盲目扩张”时代的终结，“买得准、管得好、融得到”成为企业并购成功的关键三要素。

对企业而言，2026年的并购机遇不在于追求交易规模，而在于精准匹配产业战略、筑牢合规基础、做好长期整合规划。无论是央企的战略性重组、民企的技术型并购，还是跨境的资源整合，唯有以价值创造为核心，才能通过并购实现1+1>2的协同效应。并购的本质是资源的优化配置，而2026年，正是优质企业通过并购抢占未来赛道的黄金窗口期