20万亿险资大松绑！取消险资开展财务性股权投资行业限制
根据中国政府网信息，7月15日，李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。
2018年下半年至今，中国VC/PE市场基金深陷募资困境，2020年5月， 私募股权投资基金的备案规模出现了实质上的首次的下降。《资管新规》以后，金融机构投资股权市场障碍重重，银行通道被极大的收窄，《保险资金投资股权管理办法》出台以后，险资成为GP们募资关注的焦点。保险公司作为私募投资基金的机构投资者之一，保险资金具有长期、稳定的独特优势，是构成私募行业长期资金的重要来源之一。
昨晚的这则消息成为了今年中国股权投资行业真正意义上的重大事件。短短一句话，却足以让VC/PE圈沸腾。
“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制”意味着险资将给股权投资行业从源头上带来活水，“在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点”意味着S基金交易所也要来了。
一下子，从募资到退出，都有了来自国务院明确的利好支持，股权投资行业仿佛一夜之间迎来了久违的春天。
01、守得云开见月明
“这可是真正的大新闻！实质利好！终于等到了这一天，还好我们没倒下。”某北京地区创投机构合伙人激动地感叹道。
从2018年“资管新规”时代正式来临，到银行保险“钱源”关闸，寒冬迅速席卷整个股权投资行业。
这本是“地狱模式”的一年——募资难，难于上青天。当市场上的“热钱”清退，“钱荒”遇上新冠，注定了2020年是投资行业最困难的一年。
苦等了两年零三个月之后，股权投资行业终于又迎来了久违的“活水”。
市场上最大的出资人不能出资，对投资机构的打击是致命性的。在这两年里，已经有基金倒下，就连“源头”的母基金也似有“断流”之势。
尽管去年10月六部委联合发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》，预计可带来千亿以上的增量资金，但豁免细则对于中国母基金行业募资难的缓解效果，却仍有待观察。
对募资渠道近乎冰冻的股权投资行业来说，这些存量资金可能也仅仅是“杯水车薪”，都不是“治本”的，行业真正需要的还是银行、保险这类长期且大量稳定资金的支持。
好在，终于守到了这一天。
此前，中国母基金联盟秘书长、水木资本董事长唐劲草就曾表示：只有在行业里见过周期起伏、路远马亡仍不弃远途的人，才能守得云开见月明！
“这可是大开闸啊！而且是真正意义上的大量‘活水’要来了，不是什么存量资金。募资难真的要大大缓解了，险资是真正的长期、稳定、且大量的资金来源。”某PE基金管理合伙人表示。
唐劲草表示，自今年5月以来，就一直在关注险资放开投资股权的信息和进展，判断险资肯定会放开股权投资，“我已经跟超过30家GP说过，今年险资有可能会放开，建议他们在募资方面多联系险资，现在果然靴子落地。”
这次的“开闸”，早有预兆。
今年以来，银保监会一直在释放出放宽险资进入股权投资行业的利好信号。此前发布的保险资管产品股权投资计划配套细则已经为保险资管投向股权类基金正式开了口子，5月27日，银保监会表示将推进保险资金运用市场化改革，对符合国家导向的投资项目，从投资范围、投资比例等给予政策支持；6月4日，银保监会表示要引导理财、信托、保险等为资本市场提供长期稳定资金支持，培育其价值投资和长期投资理念。
除银保监会频频释放出的“开闸放水”的信号之外，6月1日，央行等八部委也发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，鼓励资管产品加大对创业投资的支持力度，并逐步提高股权投资类资管产品比例，推动完善保险资金投资创业投资基金政策。
在6月的的陆家嘴论坛上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在书面致辞中表示，要健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清更是透露，银保监会将推进研究出台保险机构投资私募股权基金的相关政策。
今天，李克强总理召开的国常会终于明确：取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。险资，将会加速进入股权投资行业。
02、春天，真的要来了
7月15日，是中国母基金行业触底反弹的重要历史性一天。
日前，掌管超千亿企业年金的中石油养老资管拿下私募资产配置类管理人资质，入场私募FOF行业；7月15日，财政部领衔的885亿国家绿色发展基金成立，具有母基金职能；同天晚上，国常会明确消险资开展财务性股权投资行业限制，试点S基金公开交易市场。
并且，在国常会上，总理亦部署了推进大众创业万众创新的四大举措：一要加大对创业创新主体的支持。二要鼓励双创示范基地建设大中小企业融通、跨区域融通发展平台。三要鼓励金融机构开展设备融资租赁和与创业相关的保险业务。四要实施创业带动就业示范行动，推动企业、双创示范基地、互联网平台联合开展托育、养老、家政、旅游、电商等创业培训，引导择业观念，拓展就业空间。
一时间，否极泰来，从募资到投资到退出，都迎来了实质性的重大利好。
保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。
而母基金由于其风险相对较低，期限较长的优势，也是大规模保险资金进入市场的非常好的形式。尤其是伴随养老金改革的不断深入，作为海外最大母基金资金来源的商业养老保险资金也将在中国大有所为。
对于银行资管产品，近来也有积极信号出现。6月成立的国家中小企业发展基金母基金公司的股东名单中，不仅有四家保险业巨头，还有银行资产管理平台的资金加持——数据显示，民生加银资产管理有限公司认缴出资额5亿元，在国家中小企业发展基金有限公司持股占比1.4%，而民生加银资产管理有限公司，是中国民生银行的一级子公司及其最重要的资产管理平台。
此外，在银行理财子公司方面，日前，工银理财已经开始投资股权基金了。虽然是专项基金，但也是迈出了重要的第一步。
工银理财参股投资股权基金，尽管是专项基金，但仍是一个重磅的积极信号——毕竟，对银行理财子公司参与投资股权类基金而言，制度上已无障碍。工银理财作为先行者的示范意义，影响深远，或将带动一众观望的理财子公司，“试水”股权基金。
我们期待着未来银行理财子公司也能投股权基金甚至母基金，私募股权市场迎来更多的长线资金进场。
03、如何执行成关键
“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，无疑是重大利好，对于资本市场和实体经济都是“普降甘露”。资本市场早前遭遇募资寒冬的时候，市场就对保险资金做股权投资取消行业限制有很大的期盼。”一位母基金管理人表示。
同时，也有相关人士向我们表示了谨慎乐观的态度：“政府无疑是鼓励引导险资进入市场，水来了，但水放到哪、怎么流还要看后续的执行，如果险资LP依然偏重投资体系内的基金，或者干脆直投，那对其它GP的利好就会有限。”
根据中国银保监会公布的数据，2019年保险资金运用余额为185270.58亿元，较年初增长12.91%。其中，银行存款25227.42亿元，占比13.62%，比2018年降1.23个百分点；债券64032.00亿元，占比34.56%，比2018年微增0.2个百分点；股票和证券投资基金24365.23亿元，占比13.15%，比2018年增加1.44个百分点，其中股票投资占比8.06%，证券投资基金投资占比5.09%；包含另类投资在内的其他类资产71646.35亿元，占比38.67%，且其中保险资产管理公司产品投资7979.27亿元，占比为4.31%，长期股权投资1.97万亿元、占比10.65%。
据中国保险资产管理业协会数据，截至2019年12月底，累计发起设立各类债权、股权投资计划1311只，合计备案（注册）规模29938.04亿元；累计注册保险私募基金22只，合计规模1863.10亿元。2019年全年，29家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共255只，合计注册规模4636.65亿元。其中，基础设施债权投资计划154只，注册规模3358.44亿元；不动产债权投资计划97只，注册规模1225.81亿元；股权投资计划4只，注册规模52.40亿元。同期，5家保险私募基金管理机构共注册5只保险私募基金，合计注册规模1050.00亿元。保险资管机构发起设立的债权、股权投资计划涉及领域广泛，近年来的投向关系到国计民生的诸多方面。
从此前险资投资的政策导向和特征来看，政策性引导可能会更强，对符合国家导向的投资项目，从投资范围、投资比例等给予政策支持。具体是通过保险系的私募基金管理人直接投资还是通过股权投资计划做LP的方式实现对外的股权投资，还有待观察。
但不管怎么说，即便在执行方面存在着诸多的不确定性，这则消息对私募股权和创投行业无疑是一剂“强心针”，寒冬将过，春天就要来了。
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